金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发言人、国民(mín)经(jīng)济(jì)综合统计司司(sī)长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格低(dī)位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶段性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落。随(suí)着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食(shí)品价格的(de)回落(luò)。4月份，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去(qù)年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度(dù)加大，带(dài)动了价格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年(nián)同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国际地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在(zài)价格中(zhōng)食品和能源(yuán)由(yóu)于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来(lái)看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低的(de)，很重(zhòng)要的原因(yīn)是服务需求仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服(fú)务(wù)需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务(wù)消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际(jì)输入(rù)性因素影响。我国(guó)部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)与国际市场联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到(dào)世界经济恢复(fù)乏力(lì)影响，国(guó)际(jì)大宗商(shāng)《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节品价格走低、国内石(shí)油、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电(diàn)煤(méi)需(xū)求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格(gé)出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入(rù)性影响还会持续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情(qíng)况还会延(yán)续。但是随(suí)着国内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨(zuó)天央行发布(bù)的一季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平处(chù)于温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供需恢(huī)复时间(jiān)差和(hé)基数效(xiào)应有关。我国经济运行(xíng)开(kāi)局良(liáng)好(hǎo)，同时(shí)通胀(zhàng)保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持下(xià)，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配(pèi)、流(liú)通、消费等(děng)环节(jié)本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数(shù)效应(yīng)明(míng)显。去(qù)年(nián)国(guó)际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存(cún)在明显基数效(xiào)应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一(yī)步(bù)显现，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指价格持(chí)续负增(zēng)长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回(huí)落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要(yào)由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变(biàn)化而(ér)变化，使得物价变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得(dé)物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显示经(jīng)济处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年(nián)9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。除去年(nián)基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下(xià)活动相关服务(wù)、衣(yī)着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存(cún)在(zài)一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来(lái)也有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前(qián)资金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不是非(fēi)银(yín)金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的(de)居(jū)民与企业之间(jiān)信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自去(qù)年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有(yǒu)效社融(róng)从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企(qǐ)业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造(zào)业投资(zī)表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本(běn)开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容(róng)《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部(bù)分(fēn)高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的(de)活动多(duō)在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据(jù)屡超预期的(de)同(tóng)时，市场信心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持(chí)续改善(shàn)、企业经营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大(dà)周期(qī)向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产链(liàn)条修复会弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修复出现一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多(duō)、质量(liàng)改善(shàn)，利(lì)于需求释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收(shōu)入(rù)修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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